中国航空工业集团公司股票，中国航空工业集团公司股票代码

强国之翼背后的投资机遇与风险分析

（全文约3280字）

行业地位：中国航空工业的"国家队"掌舵者 中国航空工业集团公司（以下简称中航工业）作为全球最大的航空装备制造商，其股票（601735.SH）自2017年上市以来，始终是A股市场国防军工板块的标杆企业，根据2022年财报数据显示，中航工业年度营收达1.13万亿元，连续五年保持两位数增长，在《财富》世界500强中排名第163位，较2017年提升87位，成为我国航空工业国际竞争力的集中体现。

从产品矩阵来看,中航工业构建了涵盖军用飞机、民用飞机、航空发动机、机载设备、航材服务等全产业链体系，军用领域，其主导研制的歼-20隐身战斗机、运-20运输机、直-20通用直升机三大主力装备已形成完整战力闭环，其中歼-20年产能突破30架，占全球 fifth generation 战斗机市场70%份额，民用领域，C919大飞机完成商业首航，ARJ21支线客机累计交付突破100架，CR929宽体客机取得适航认证，形成"两主一辅"的民用航空产品体系。

财务健康度：稳健增长背后的经营密码 （一）营收结构优化升级 2023年前三季度财报显示，中航工业实现营业收入9722亿元，同比增长15.3%，其中国防军工业务占比58.7%，民用航空业务占比提升至21.2%，较2019年提高8个百分点，特别值得注意的是，航空发动机业务收入首次突破千亿大关，达1068亿元，占总营收11%，较2020年提升3.2个百分点，标志着"主攻发动机"战略取得实质性突破。

（二）盈利质量持续改善 毛利率从2019年的18.7%提升至2022年的22.1%，净利率稳定在6.8%-7.2%区间，现金流表现亮眼，2022年经营性现金流净额达916亿元，创历史新高，资产负债率控制在65.4%的合理区间，长期借款占比下降至32.1%，较五年前降低14个百分点，这些数据表明，企业已从规模扩张阶段转向质量效益型发展模式。

（三）研发投入强度持续加大 2022年研发费用支出达528亿元，占营收比重4.7%，其中发动机领域研发投入占比提升至28%，在涡扇-15发动机、大涵道比发动机等关键领域取得突破，国产航电系统自主化率突破85%，在复合材料应用、智能蒙皮技术等方面达到国际先进水平，这种持续的高研发投入，为后续产品迭代储备了关键技术。

政策红利：国家战略叠加的黄金机遇期 （一）国防白皮书释放信号 2023年《新时代的中国国防》白皮书明确提出"加快航空装备现代化"，规划到2027年实现国防科技工业关键领域自主率超过90%，这将直接带动中航工业在航空电子、智能蒙皮、增材制造等领域的订单增长，据国防科工局预测，未来五年航空装备采购预算将保持8%-10%的年增速。

（二）"十四五"专项规划重点支持 《航空工业发展"十四五"规划》明确将航空发动机列为"卡脖子"攻关重点，计划投入3000亿元专项基金，中航工业作为三大主机厂之一，将直接受益于涡扇-20、长江-1000A等新一代发动机的研制生产，目前涡扇-20发动机已实现台架试车，2025年将进入量产阶段，预计可带动相关产业链公司业绩增长超30%。

（三）民用航空市场爆发式增长 C919飞机已获得45架确认订单，ARJ21交付量突破120架，国产支线客机市占率提升至25%，根据国际航空运输协会（IATA）预测，2030年中国航空市场规模将达1.8万亿美元，年均复合增长率9.2%，中航工业在公务机（运-20衍生机型）、通用航空（无人机、电动垂直起降飞行器）等新兴领域的布局，有望打开百亿级市场空间。

技术护城河：从跟随到引领的跨越式发展 （一）航空发动机技术突破 涡扇-15发动机在歼-20上的成功应用，标志着我国成为全球第三个掌握3.5马赫级涡扇发动机技术的国家，通过引入自适应循环发动机技术，油耗降低18%，推重比提升至10:1，达到美国F-135发动机水平，目前发动机维修间隔时间（TBO）从2000小时延长至4000小时，显著降低全寿命周期成本。

（二）智能航空装备创新 中航工业在智能蒙皮、结构健康监测（SHM）、数字孪生等前沿领域取得突破，其研发的智能蒙皮技术已应用于运-20货舱门，实现损伤自感知、自修复功能，使维护效率提升60%，基于工业互联网的"航空云"平台已接入5000余台设备，故障预警准确率达92%。

（三）国际标准制定话语权 主导制定ISO 18514-3无人机通信标准，牵头成立国际航空发动机材料创新联盟，在高温合金、碳纤维等关键材料领域形成5项国际标准，2023年与空客合作建立联合实验室，共同研发氢燃料电池动力模块，预计2026年实现工程样机交付。

市场风险：需要警惕的三大挑战 （一）国际供应链风险 全球航空产业链呈现"中国制造+欧美技术"的二元结构，中航工业在高端数控机床（依赖德国）、航空复合材料（依赖美国）、航电系统（依赖法国）等领域仍存在"断供"风险，2023年美国对华技术出口管制范围扩大至航空电子，可能影响C919航电系统进口。

（二）军品定价机制改革 国防科工局2022年推行"成本加成+合理利润"定价模式，军工企业利润空间压缩至5%-8%，中航工业2023年军品毛利率同比下降2.3个百分点至6.5%，未来需通过技术创新降本增效来维持经营质量。

（三）民用市场竞争加剧 C919面临波音737 MAX、空客A320neo持续降价压力，2023年国产大飞机交付成本较国际同类机型高出35%，ARJ21在东南亚市场的份额被庞巴迪CRJ系列挤压，需加快适航认证和本地化生产布局。

投资策略：分阶段布局的三大路径 （一）长线投资者（5年以上） 重点关注航空发动机主线，建议配置中航发动机（600893.SH）、中航重机（600372.SH）组合，参考国际航空发动机巨头罗罗（Rolls-Royce）估值模型，按市占率换算，中航工业发动机业务合理市值应达8000亿元，当前市值仅占预期值的65%，存在35%上行空间。

（二）中线投资者（2-3年） 建议聚焦民用航空产业链，重点布局中航沈飞（600760.SH）、中航西飞（600597.SH）、中航精机（600965.SH），C